发布日期：2025-03-29 13:36    点击次数：182

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2025年的电力行业休戚各半。宏不雅势头偏弱、长债利率下行、卑劣需求景气度依然较高级进步板块设立价值，但沿海市集交游电价运转迎来火电冲击周期带来的下行冲击；电源间盈利趋势和市集阐扬或分化较为显然，在供给冲击中简略保管电价踏实的水电以及底层钞票酬报仍处于高水平的核电仍能通过本人的场合踏实性而获得市集醉心；新能源消纳矛盾还是防止闪避，运营商盈利正受到挤压，需要策略端发力以逆转市集预期和踏实投资酬报。

中信证券主要不雅点如下：

新需求动能引颈，瞻望2024~2026年用电量增速分歧为7.0%/6.1%/5.8%。

制造业中汽车制造等高端制造及新兴行业用电量跟随行业发展握续增长，作事业中充换电作事用电需求跟随电动汽车浸透率进步而握续攀升，以及工业、建筑、交通部门电能替代握续推纳孝敬用电增量，国内用电需求增长能源饱和且具备可握续性，瞻望2024~2026年全社会用电量增速将分歧达到7.0%/6.1%/5.8%。

火电供给周期驾临，电源间场合及市集阐扬或分化加大。

凭据各省发改委数据，2022~2023年，国内新核准煤电装机约2.1亿千瓦，这部分火电装机大批将于2025~2026年干涉装机投产周期。2025~2026年，在火电装巧妙集投产的供给冲击影响下，瞻望沿海省市火电装机和火电发电量基本均衡的风物被粗疏。猜想沿海省市消化供给冲击或需要3~4年，市集交游电价相应靠近下行价钱压力。供给冲击影响在不同电源间有所分化，火电受冲击剧烈，龙头洪流电仍能保险电价踏实，核电电价略受冲击但仍能保险底层钞票酬报处于较高水平。

消纳矛盾握续飞腾，期待策略端发力改善绿电预期。

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新能源发展赶紧，而资源区消纳才智有限、生动调治资源不足与特高压外送通谈设立滞后，消纳问题正变得罪恶化。需要策略端出台步调以改善运营商盈利和促进行业健康发展。港股绿电企业估值已有显然压缩，策略端若显然调治或带动开释估值弹性。

投资策略：聚焦四条干线。

水电及核电等恒久期钞票，充分受益利率和酬报预期下行；港股低估值绿电，估值具有安全旯旮且后续存在策略改善预期；具有资源资质上风或买卖步地上风的精选细分，如海风、煤电一体化等；受益数字化和新式电力系统日益交融的新场景及新步地，如诬捏电厂、微电网、源网荷储等。

风险要素：用电量大幅下滑；来水不足预期；煤价大幅上行；上网电价超预期下调；征象造价上行与收益率不足预期。

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